大宗商品: 认真谈一谈反内卷的事情
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最近，随着大宗商品的反弹，市面上反内卷的解读越来越多了。
源头在于，中财委会议强调：“纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。”
其实，在中财委会议出炉的第二天，我就写了一篇文章。《多晶硅涨停：闻到供给侧改革的味道了吗？》
文章中表明了我的观点，孤阴不阳，没有需求端的复苏，反内卷无法演变成为实际的反转，只是小反弹。
所以，这段时间，尽管有粉丝要求聊一聊，我也并没有专门写文章讲这个事情，但最近我看到市面上越来越多的人将它视为2015年供给侧改革的2.0版本，突然觉得有必要详细聊一聊，毕竟上次并没有展开谈这个问题。
我也担心自己有惯性思维，价格某种程度是不是已经反映了一些预期？这些都促使我重新捋一下这条线。
1，供给侧改革和反内卷的区别
2015年过剩主要是是由于2000-2011年十年大宗商品大牛市，吸引了过度投资，导致上游供给过剩，但实际上需求还是很不错的，只是供给增速超过了需求增速。
2015年11月份开始的“供给侧改革”，主要内容是“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”，化解煤炭、钢铁、水泥等行业的过剩产能，严格控制产能过剩行业的信贷和补贴。
供给侧结构性改革多采用行政命令手段，如强制关停、指标置换等，通过国有体系进行执行，效果比较好。
而最近的一轮熊市，主要是疫情期间繁荣泡沫破裂，外加国际竞争激烈/技术相对停滞，以及国内房地产周期下行，三重共振后需求收缩的结果，和2015年的供给冲击不一样。
“反内卷”依托全国统一大市场建设，更注重法制化、多样化，采取公平竞争、审查等法制化手段，以及行业协会自律公约、强化行业标准引领等方式。
供给侧锚定的是产能，不符合条件的产能统统强制关闭，人为缩减了产能。反内卷锚定的是企业利润，更加市场化。
当然，对于投资者来说，最关心的是反内卷会不会带来产能收缩？我认为会，但不会像2015年那样强烈。
这一轮过剩都是民企，缺乏行政制约。且光伏丰产能长期方向仍向好，不会大面积主动缩减产能。另外，经过近10年的优化产能，落后产能没那么多了。先进产能过剩，是现在的问题，比如光伏。
2，需求端的几种预期
光有反内卷，是无法带来行业反转的。即便现在，过剩仍然是非常严重的，比如多晶硅35%的产能利用率。
2016年，房地产政策不断，多个一线城市年度房价涨幅超过40%，可想而知当年地产多红火。因而，需求的扩张是2016年商品牛市的核心因素。
但，大家比较喜欢谈供给侧改革，不太愿意讨论需求的问题。那么，想要达到新一轮牛市，必须也要有新一轮的需求刺激才可以。
关于这一点，市场上有这么几个观点：
✓降息论
市场预期，美联储可能在9月份降息，全年降息2次，2026年可能降息7次。美联储相当于世界央行，美国降息等同于全球发大水。
（降息不一定就能刺激经济，否则日本经济早就起飞了，降息得配合扩表才有用处，美联储一直在缩表，恐怕还得观察）
✓美国财政扩张论
大漂亮法案已经通过，这份法案是对未来几年财政扩张的政策性保障，意味着美国需求会在债务扩张的背景下全面扩张到全球。
（美国的减税方案真正执行得到2026年，而关税已经执行，这种实际上的错配，使得下半年对经济的作用可能是收缩的，关税可能占据更加主要的位置，减税可能会在更长的周期内发挥作用）
✓政策刺激论
下半年，关税的负面效应将会席卷全球，为了对冲经济下行的压力，国内可能会出台逆周期调节政策。前几天传闻的城市工作会议，以及城镇化刺激政策，都是这一类。
（政策刺激是有可能的，但我还是不认为，会有什么强力政策。其一是经济整体还行，没到这个阶段；其二中国的政策一直是托底，而传统的基建明显成本效益不足，不可能再刺激地产了。哪怕有政策，也不会特别强）
✓边际论
有人认为，市场价格已经过度低迷，任何局部和边际的改善都可能引发趋势的逆转。很多商品，本身处在亏损中，价格很容易发生反弹。因为，会有很多的投机性买盘，强化需求变化。
（的确如此，但真正的大资金，都是不见兔子不撒鹰，边际变化效果往往与预期有比较大的关系）
✓战争论
有人认为，俄乌战争长期化，中东地缘冲突有再发的可能性。欧盟的国防支出将集体分步增加到各国GDP的5%，这也算一个扩张性的政策。随着不同地区局势的进一步升级，一些资源性商品还会被全球资本重新估价。
（有限战争，影响不了全球大宗商品的供需。大国参与，搞不起来。俄乌/以色列，一个月消耗的东西，也没多少。）
3，没有多空，只有周期
我常说，事情没有对错，只有立场问题。期货也一样，没有对错，只有周期问题和风险问题。
两个人，一个人持有多头观点，另一个人持有空头观点，但他们有可能都是对的，也有可能都是错的。
离开周期去谈论对错，是没有意义的。投资者最常犯的错，是或许强调长期因素或者短期因素，用长线思维进行短线操作，或者是用短线思维进行长线操作。
同样一篇文章，对有些人是有用的，对有些人是没用的，甚至有副作用，因为不同的人操作周期不同，理解也不一样。
行情没有绝对的多与空，每一个多头都对应着一个空头，反之亦然。只能说现在做多可能比较有利，风险可能相对小一些。或者是，现在短期做空可能比较有利，性价比可能高或者比较低。
同样的行情，可能对日内投资者来说，是绝好的空头机会，对长线多头来说，也有可能是绝好的多头机会，反之亦然。
所以，我们一定要问自己，交易的是日线、周线还是小时线？如果是日内选手，看基本面毫无用处，多研究一下技术分析，可能更靠谱一些。
话不多说，我们还是回归到反内卷这个话题。反内卷，有没有用并不是最重要的，短期只要大家相信它有用，那么在无法证伪的情况下，预期就会导致产业链各个环节自我加压、自我验证，这种事情早就发生过无数次——相信相信的力量。
因此，以多晶硅为代表的一些超跌品种，趁机迎来一轮反弹，但我们明显可以看到，这一轮反弹的力度不够强劲。
我相信，也许某一些品种在这次反内卷的刺激下，已经见底。只是从整体程度来看，这似乎还不够。真正的反转，往往是多品类共振，这一次显然并没有。
从长周期来看，目前仍然处于大宗商品熊市周期的底部区域，从未来5年的角度来看，的确是这样，但要说已经反转，暂时我还无法得出这样的结论。
所以，目前这个阶段，投资一些商品ETF或者股票，问题不是很大，但期货交易讲究的稳准狠，恐怕不会给这么大的冗余量。
PS：当然，以上仅供参考，我也不可能完全兼顾方方面面，如有不同的意见，欢迎讨论。
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